半岛综合体育下载自今年7月以来，凯利泰的股价就一路震荡下跌，最低跌至15.87元/股，与年内31.33元/股的历史最高点相比跌幅近50%，接近腰斩。市值也由7月的226亿降至117亿，蒸发超100亿。

　　据其官网介绍， 凯利泰医疗集团成立于2005年，总部位于上海，专注于骨科、心血管微创、运动医学等医疗科技领域。2012年登陆创业板，以卓越的微创技术和研发能力，奠定“凯利泰”骨科微创品牌的领先地位，创造国内医疗器械公司快速发展的奇迹。

　　2013年收购北京易生、江苏艾迪尔等同业精锐，成功拓展心血管微创、脊柱与创伤等医疗领域。2018年收购美国Elliquence公司，开拓骨科能量平台新领域。目前公司产品覆盖骨科创伤类、 脊柱类、关节微创、运动医学等多领域的骨科医用高值耗材产品，2019年椎体成形微创产品收入占比41.55%，骨科脊柱或创伤产品占比12.57%。

　　椎体成形微创介入手术系统：产品主要用于因骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的临床微创手术治疗，具体包括经皮椎体成形（PVP）手术系统和经皮球囊扩张椎体后凸成形（PKP）手术系统。首次在国内实现了顺应性椎体扩张球囊导管的国产化，打破了跨国公司的产品技术垄断。

　　凯利泰的主要竞争优势也在于椎体成型产品，是国内首家实现顺应性椎体扩张球囊导管国产化的公司，打破了跨国公司的产品技术垄断，2018年公司椎体扩张球囊导管系统销售规模3.65亿元，2019年销售规模5.08亿元，成为国内椎体成形市场的绝对龙头，市场份额约为 50%， 外资企业美敦力、强生占比不足 20%，剩余市场由山东龙冠、苏州爱德等国产企业占据。

　　射频消融：专注于高频低温、解剖和凝血技术开发和生产的美国公司Elliquence,LLC100%的股权收购，目前主要从事手术能量平台及高值耗材的研发、生产和销售，产品主要用于治疗椎间盘突出症和疼痛性椎间盘撕裂，公司的技术平台同时可广泛运用于骨科、脊柱、神经外科、整形外科和疼痛管理等领域。

　　射频消融技术可用于耳鼻喉科、肿瘤、心血管、美容、妇科、疼痛控制、普外科、泌尿外科等领域，根据Research and Markets数据， 射频消融预计2020-2025年期间有9.6%的复合年度增长率，到2025年整个市场将达到75亿美金，目前射频消融主要的应用领域包括：肿瘤，心血管，美容以及整容， 妇科疾病，疼痛管理等。公司目前逐步开拓耳鼻喉科、泌尿外科等治疗领域，国内市场空间较为广阔。

　　骨科脊柱及创伤：子公司艾迪尔主要从事于骨科三类植入材料及人工器官、二类矫形外科(骨科)手术器械的研发、生产和销售，其主导产品有：髋关节假体、骨水泥、钛网、椎体融合器、脊柱内固定、交锁髓内钉、解剖型接骨板、金属接骨板、金属接骨 螺钉、金属股骨颈固定钉和捆绑丝等系列外科植入器材及人工器官以及相配套的专用手术器械包，产品主要用于骨科创伤类或脊柱类骨科手术的植入物。

　　运动医学：2013年公司通过代理低温等离子射频消融产品，开始涉入运动医学领域，并组建了运动医学事业部，开始重点布局运动医学产品线研发，近年来公司持续加大对运动医学的投入，多款产品陆续获批，公司于2017年12月取得了带线锚钉Ⅲ类《医疗器械注册证》，带线锚钉用于软组织从骨性结构撕脱或撕裂的修复手术，适用于骨与软组织的连接固定。运动医学作为公司重点布局的领域，未来将持续加大投入，为公司长期发展储备增长动力。

　　凯利泰10月29日最新公布的2020年三季报显示，公司2020年前三季度实现营业总收入7.9亿，同比下降7.9%；实现归母净利润2亿，同比下降11.6%；每股收益为0.27元。报告期内，公司毛利率为63.8%，同比降低0.6个百分点，净利率为24.9%，同比降低1.1个百分点。

　　公司2020三季度营业成本2.9亿，同比下降6.3%，低于营业收入7.9%的下降速度，毛利率下降0.6%。期间费用率为36.6%，较上年升高3.9%，对公司业绩形成拖累。经营性现金流大幅上升195.8%至1.9亿。

　　对此，凯利泰解释报告期内特别是上半年度因受新冠肺炎疫情的影响,本公司产品相关的终端医院的门诊量和手术量均大幅减少,医院诊疗服务减少导致公司经营的各类产品的销售收入相应下降,给公司经营业绩造成了一定不利影响。随着国内疫情逐步得到控制,终端医院的手术量呈现逐步恢复态势,第三季度业务量已基本恢复至上年同期水平并略有增长,预计后续将继续向好发展。

　　11月20日晚间，凯利泰发布简单公告称，鉴于当前资本市场环境变化等原因，为了维护广大投资者的利益，经审慎决策，公司同Temasek Fullerton Alpha Pte. Ltd.（下称“淡马锡富敦投资”）与高瓴资本管理有限公司（Hillhouse Capital Management Pte. Ltd.，下称“高瓴资本”）协商一致决定终止《股份认购协议》和《战略合作协议》，淡马锡富敦投资、高瓴资本不再认购凯利泰非公开发行的A股股票，且凯利泰不再引进淡马锡富敦投资、高瓴资本作为战略投资者。

　　今年5月12日晚间，凯利泰披露定增预案时表示，公司拟以18.73元/股总计发行不超过5850万股股份，总募资10.96亿元用于补充公司流动资金及归还银行借款，助力公司加快全球化布局。作为定增认购对象，淡马锡富敦投资、高瓴资本拟分别认购3750万股、2100万股。本次发行前，凯利泰无控股股东和实际控制人，发行后，凯利泰仍无控股股东和实际控制人，股份锁定期18个月。

　　其一是再融资新规的变化。今年2月，国家发布了再融资新规政策，其中对定增做出了很大调整。包括将此前发行价格从原来的九折降至八折，锁定期从原来的36个月降至18个月等等，此举大大激活了定增市场的活力，高瓴也迅速做出行动，决定分别以战略投资者身份进入凯莱英、国瓷材料、健康元、凯利泰等公司。然而，监管经过一段时间的观望，发现了部分投机情况的出现，因此，对新规的不完善之处做出了补充，如对战略投资者的定义做出了具体规定等。

　　新规的具体调整对于市场上的头部基金、有强议价能力的机构来说肯定是偏负面的，同时较长的批准流程也给投资事宜带来较多的变数，因此很多机构也在重新审视调整定增的方式，转换投资思路和模式。所以高瓴陆续停止了多家战略投资计划，如今年7月就取消了对凯莱英的定增预案。

　　其二是定增价格问题。当前公司股价已从5月发布公告当天的28.84元/股跌至16.96元/股，价格已出现倒挂，远低于定增价18.73元/股。因此按照此前价格进行定增，战略投资者肯定是不满意的，然而若调整发行价格则必然引发市场的负面情绪，导致股价进一步下挫。因此当前停止定增是最好的方式。

　　其三是政策和行业环境的变化，国家集采的消息引发了医疗器械的行业震动。日前，冠脉支架带量采购落地，有产品报价低至469元，与最新挂网价格13300元相比，降价超过96%。消息一出，引发了整个医疗器械板块的震荡调整，市场也对于继冠脉支架后的下一集采领域展开猜测。

　　今年7月起，江苏、福建、安徽、浙江、湖南等地陆续开展了骨科关节类、创伤类产品的集采试点。11月，山东发起了七市采购联盟，其聚焦骨科创伤和血液透析领域，覆盖了7市600余家医疗机构。通过两轮谈判竞争，骨科创伤类最高降幅达94%，平均降幅达67.3%。

　　可见，高值耗材带量采购是大势所趋，骨科耗材已最可能是下一集采领域。而当国家进行大规模统一集采时，势必将降低整个骨科耗材市场的产品价格，降幅甚至比地方集采价格更低，对整个行业公司的业绩和毛利率都将产生不利影响。

　　因此机构和投资者们产生担忧，若凯利泰的骨科关节类产品一旦被纳入下一轮国家级器械集采中，则公司的毛利率和利润可能会大幅降低。

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